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41939香港挂牌春寒料峭:2020年投资展望
时间:2020-01-23

  2019年即将步入尾声,熬过了2018年熊市的投资者应有一种如沐春风的感觉。全收益指数目前报收5092点,距离2018年的最高值5356点仅有约5%的距离。

  如果说2018年的12月底恰似春天到来前最黑暗、寒冷的时刻,那么2019年的12月就有些像北方三月底、四月初的春天,春寒料峭,一不小心还会北风吹雪。

  在不做全民牛市到来的假设之后,对于2020年应该是乐观中有谨慎。就像春天的确到来了,但我们仍需注意天气变化,防寒保暖,提防潜藏的猛烈冷空气带来的影响。事实上,这样的冷空气已经在今年的四月至五月出现过一次了。

  目前的市场估值处于什么位置?不谈个别行业,从沪深300指数的估值情况看,目前的市场处于估值中枢略偏下的位置。即便没有全民牛市,向上依然有空间,但我们的预期不可像今年一样再涨30%这么高。同时,我们也不能排除遇到一些突发事件、利空出现的下跌。此时,满仓股票类资产肯定是不可取的。

  如果我按照EA区间策略给出的股债资产配置,在沪深300指数市盈率约为12.5倍时股票类资产:稳健型二级债基=55:45,进取型投资者可以认为是6:4。依据此配置,假设沪深300指数下跌20%,同期稳健型二级债基下跌6%,则组合整体下跌约14.5%

  平衡型的投资者可以考虑股票类资产:稳健型二级债基=4:6,稳健型的投资者可以考虑股票类资产:稳健型二级债基=2:8,我认为在上证指数3000点之下还是应该摆出适度进取但不忘防御的姿态。未来即便遇到20-30%的下跌,定期执行资产的再平衡依然可以在熊市中大有可为。若后市上涨,二级债基可以分享A股与可转债的红利。

  2019年以来,低估红利指数有了很多新的投资标的。2019年低估红利类资产表现不佳,2020年这类资产表现如何,能否均值回归与价值发现?这依然不确定,现在的市场审美对低估红利类资产并不待见。即便如此,我认为这类投资标的不可忽视。

  在滞涨与低波动的同时,这类投资标的的内在价值一直在积聚。较低的市净率在下跌行情中提供了保护的安全垫,至于涨多少,虽然不好预测,但预期中实现少亏是很重要的。不要看现在芯片、半导体等行业涨势如虹,如日中天,真的出现持续下跌行情,您就知道低估红利类资产的防御力了。

  近三年来,中小创出现了很大的分化。中小板、创业板、中小市值指数分化得比较明显,指数内部的分层也很明显。

  中证500指数今年来表现一般,但中证500里细分的500信息技术、500质量成长指数今年来都有不错的表现。前者押注了风口行业,但后者则依然是多行业的宽基指数。相较原生的中证500,中证500质量成长在ROE和成长性的指标上都显著好于中证500指数。

  2019年以来,稳健型二级债基的涨幅喜人。在2020年,我认为涨幅预期要下调,一方面因为A股市场的估值比2018年年底高了不少,权益类投资带来的预期收益下滑。

  另一方面,10年期国债收益率目前即将行至低位。尽管我们的整体利率水平还有望降低,但债市总是有底线的。尽管收益的预期要降低,但稳健型二级债基依然可以作为“可转换现金”类资产来对待。

  尽管相较10月中旬提示港股市场低估时已经有了一些涨幅,但目前的恒生国企指数依然低估。考虑到进行了改良,纳入了腾讯控股等优质公司,降低了高杠杆金融类公司的权重,我认为可以把的市盈率估值中枢上调至8.5或9倍。

  事实上,每逢优质投资标的下跌或滞涨,总有投资者找各种理由来论证“就该如此”。在2018年有着不小的下跌,上涨时被奉为港股股王,下跌时以及后来横盘震荡时,投资者又找各种理由来论证“天花板”来了,没多少前景了。

  可转债市场依然是普通投资者不可忽视的。从集思录给出的可转债等权指数看,2019年以来指数上涨约25%,与中证转债指数相若。从可转债的平均价格看,2018年年底所有可转债的平均价格只有97.8元,现在的平均价格则有116.25元,一年中的涨幅约18.8%。

  如果有读者朋友今年以来坚持可转债打新,不算最近一个季度获得的转债,若持有至今,整体投入资金的收益率也在10% 吧。我中签的可转债里,只有今飞凯达的可转债破发,报价99.87元,中签涨幅最高的晶瑞股份的可转债现价167元。虽然没做具体统计,我粗看了一下,可转债打新资金整体收益率应该至少有15%

  从整体来看,可转债打新仍然有利可图,只不过这样的观点被越来越多的投资者注意到了。2019年中,最悲观的时候,可转债只有不到10万名投资者参与申购,现在已经膨胀到了近160万名投资者参与。随着可转债打新收益的突显,僧多粥少将成为常态。18年时,人均能中三五签可转债的日子一去不复返了。想要提升中签率,只能是拉上家人开户,用多账户打新了。

  因可转债市场的整体上涨,我们不妨对可转债基金的预期收益率也降低一些。受益于转债供给的持续加大,可转债基金在未来应该会有更多的差异化投资选择。

  在谈论场内封闭基金时,去年谈到的还是高折价的普通股票型封基。从现在的情况看,场内的科创主题封闭基金有很多,且年化折价率多在3.5%-4.5%之间,认真分析不同基金公司旗下的科创主题基金,或许能有不错的收益机会,或者说是带有一定安全垫的投机机会。

  上涨中不盲目乐观,下跌中不盲目悲观。2020年,依然选择与常识为伴。要坚信风险在上涨中积聚,本金永久性损失的风险在上涨中变大;要坚信风险在下跌重视释放,价值在下跌中积聚,黄金坑里的有波动但无本金永久性损失的风险。

  春寒料峭之际,不可不顾一切脱掉羽绒服和外套,但也不可不做好面朝大海,春暖花开的准备。愿2020年,我们沐浴春风,取得令自己满意的投资成绩!

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